- Оспорить ДТП

Налогообложение при сделках по слиянию и поглощению компаний

Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Налогообложение при сделках по слиянию и поглощению компаний». Также Вы можете бесплатно проконсультироваться у юристов онлайн прямо на сайте.

По статистике, более половины всех операций не достигают того синергетического эффекта, на который они были рассчитаны. Процесс M&A связан с большими затратами, и эти инвестиции не всегда оправдываются. Из-за сложности интеграции, объединенные бизнесы порой годами функционируют в прежнем виде. Пример: покупка в 2008 году Росбанка, Русфинанс Банка и Дельта Кредита французской финансовой группой Societe Generale так и не привела к объединению под общим брендом.

Zephyr — наиболее всеобъемлющая база данных о сделках, которая обновляется ежечасно. Zephyr принадлежит к ряду решений, предлагаемых нами для проведения исследований в области корпоративных финансов.

Zephyr содержит информацию о сделках по слиянию и поглощению (M&A), размещении акций (IPO), сделках с частным и венчурным капиталом и слухах, и характеризуется следующим:

  • Уникальные редакционные материалы: наши журналисты делятся с вами своими мнениями по поводу последних новостей и слухов.
  • Доступ для удобства конечного пользователя:Zephyr имеет доступ, предназначенный для доступа к рабочему столу на основе типовых запросов конечных пользователей.
  • Переведённые данные: вся информация о сделках переведена на английский язык. Аналитики Zephyr в Великобритании говорят на более чем 45 языках; коллеги в Азии выявляют и осуществляют перевод информации об азиатских сделках.
  • Комплексные финансовые показатели: Zephyr содержит обзорные данные о финансовых показателях и структурах компаний, участвующих в сделках. В данном решении также представлены ссылки на подробные финансовые данные в составе других информационных систем Bureau van Dijk.
  • Гибкая система оповещений: вы можете настроить оповещения и получать сообщения о сделках, которые вас интересуют.
  • Возможность создавать собственные рейтинговые таблицы с помощью функций-мастеров (оперативный вариант) или других настраиваемых функций для создания собственных более сложных версий.
  • Дополнительные источники, включая Европейскую сеть частных венчурных инвесторов (EBAN), передают Zephyr данные о сделках, финансируемых частными венчурными инвесторами и посевными фондами.

Т.Е. ФИРСОВА

Татьяна Евгеньевна ФИРСОВА — аспирантка кафедры финансов СПбГУЭФ.

В 2008 г. окончила Санкт-Петербургский государственный университет.

Автор 6 публикаций.

Область научной специализации — международное налогообложение, корпоративная реструктуризация, планирование и реализация сделок слияний и поглощений.

^ ^ ^

ОБЩИЕ ПРИНЦИПЫ МЕЖДУНАРОДНОГО НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ СДЕЛОК СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ*

Современные тенденции на рынке слияний и поглощений демонстрируют необходимость тщательного структурирования сделок, а также учета интересов как покупателей, так и продавцов бизнеса или активов. Важным аспектом разработки стратегии слияния или поглощения является налоговое планирование реструктуризации, которое позволяет, в частности, структурировать перенос или распределение убытков или невозмещаемых процентных расходов в рамках группы компаний, в том числе с учетом новых корпоративных приобретений [4]. Рассмотрение налоговых последствий и аспектов слияний и поглощений приобретает особую значимость в свете увеличения количества и стоимости трансграничных сделок. В данной статье мы обратимся к основным аспектам структурирования международных слияний и поглощений с позиций оптимизации налогового бремени по сделке с учетом принципов и правил международного и российского налогового законодательства.

С точки зрения инвестора, намеревающегося осуществить инвестирование за рубежом, структурирование слияния или поглощения с учетом особенностей налогообложения сделки требует анализа следующих факторов:

• инвестиции/приобретения за рубежом могут быть неэффективными с налоговой точки зрения при неправильном структурировании [5];

• эффективное налогообложение прибыли, распределяемой из иностранных компаний-целей, является одной из наиболее важных задач для финансового директора/директора по налогообложению;

• уровень налогообложения прибыли, полученной из иностранных источников (и, как результат, эффективную налоговую ставку), можно снизить путем надлежащего налогового планирования, используя налоговые освобождения и льготы.

С точки зрения российского налогообложения:

• международное налоговое планирование является приемлемым, если оно не приводит к занижению налоговой базы в России и не является «агрессивным» уклонением от уплаты налогов;

• российское законодательство предусматривает возможность обложения дивидендов по ставке 0 %, в то время как доходы от реализации акций подлежат обложению налогом на прибыль по ставке 20 %;

• «черный список» оффшорных зон [7] ограничивает возможность применения ставки 0 % на дивиденды от дочерних компаний, расположенных в некоторых низконалоговых юрисдикциях (например, на Кипре, БВО, Джерси и т. п.);

• в России отсутствуют правила о «контролируемых иностранных компаниях» (controlled foreign companies rules — CFC) и законодательство о трансфертном ценообразовании (однако существует законопроект, предусматривающий такие правила).

Таким образом, налоговое планирование играет важную роль при реализации стратегии интеграции и является эффективным инструментом для интеграционной команды компании-покупателя и компании-цели.

ГРНТИ 68.75.45 © Т.Е. Фирсова, 2011 Публикуется по рекомендации д-ра экон. наук, проф. М.В. Романовского.

Выбор формы сделки зависит от ряда факторов: взаимоотношений сторон сделки, от того, кто является ее инициатором (продавец или покупатель), типа компаний, подлежащих объединению (частные, публичные), количества сторон, вовлеченных в сделку, и т. д. Для целей данного анализа под слияниями/поглощениями понимаются сделки, в результате которых происходит объединение активов и обязательств компаний посредством либо 1) непосредственного слияния — когда на основе двух или более предприятий образуется новое предприятие, либо 2) присоединения — когда компания-покупатель присоединяет к себе компании-цели, в результате чего присоединяемые компании утрачивают свою самостоятельность и прекращают существование, либо 3) поглощения — установления контроля над компанией путем покупки всех или значительной части ее активов. Однако с точки зрения практической реализации, как правило, данные сделки реализуются в форме приобретения акций, активов или предприятия как имущественного комплекса [2; 3].

В международном контексте «слияния» и «присоединения» в традиционном понимании либо невозможны, либо встречаются достаточно редко в силу несовпадения организационно-правовых форм компаний (исключением является Европейский Союз, где существует форма «европейского общества» (Societas Europeae) [6]). Поэтому чаще всего трансграничные сделки M&A происходят в форме приобретения акций.

Мировые тенденции слияний и поглощений в финансовом секторе Скачать 42722 3 0

… рынках кредитно-финансовых учреждений может негативно сказаться на уровне цен на финансовые продукты и навредить потребителям. Второй: некоторые слияния и поглощения могут привести к переориентации кредитно-финансовых учреждений с кредитования мелкого бизнеса на местном уровне на продукты, не учитывающие потребности отдельных мелких клиентов, но которыми легче управлять в рамках крупной …

Характеризуется восстановлением рынка и ростом числа сделок. Формы и методы осуществления сделок М&А в современной России сформировались под влиянием опыта Западной Европы и США, и сочетают признаки, характерные для этих государств, с поправкой на специфику ведения бизнеса в России.

Особенностями современного этапа развития рынка М&А, учитывающими специфику российского бизнеса, являются следующие: консолидация активов с использованием слияний и поглощений — этот процесс идет во всех реструктурированных отраслях российской экономики — от нефтегазовой до розничной торговли. преобладание горизонтальных сделок М&А (см диаграмму рис. 1-2.1). В результате происходит укрупнение бизнеса и концентрация производственных мощностей в большинстве отраслей — в первую очередь, нефтегазовой, металлургической, телекоммуникационной. В условиях, когда рынок достигает насыщения, основным направлением его развития становится М&А. Такая ситуация сложилась, например, на региональных рынках сотовой связи, где федеральные компании вытесняют местных конкурентов. высокая доля участия государства в сделках М&А (см. табл. 1-2.5). Только в 2009 г. за счёт приватизации в бюджет РФ поступило 1,93 млрд. рублей. В 2010 г. доходы от приватизации составили около 18 млрд. рублей усиление роли международного фактора. Крупнейшие российские компании все больше приобретают активы за рубежом. Некоторые из них стремятся расширить ресурсную базу, другие — получить выход на новые рынки, в том числе, на рынки соседних стран СНГ для обеспечения дальнейшего роста. При этом международные рынки капитала играют все большую роль в финансировании приобретений. Увеличилось также число трансграничных сделок М&А. горизонтальная Вертикальная Круговая прочие (диверсификация)

1. Произведена классификация микроэкономических взаимодействий, определяющих функционирование предприятия в рыночной среде; показана сфера микроэкономических взаимодействий, являющаяся предметом дальнейшего изучения, а именно — взаимодействия предприятий, осуществляемые в сделках М&А.

2. Установлена взаимосвязь между активизацией процессов М&А и состоянием национальной экономики. В частности — рост сделок М&А в посткризисной фазе экономического цикла и на завершающем этапе реформируемой экономики.

3. Предложен неоинституциональный подход к анализу сделок М&А, на основе которого эти сделки рассматриваются как способ креативной адаптации предприятия к внешней среде, в ходе которой происходит интернализация части внешних взаимодействий во внутренние и осуществляется экономия транзакционных издержек.

4. Исследованы основные цели сделок М&А, выявлены основные источники формирования синергических эффектов, возникающих в сделках М&А.

Обзор экономико-математического инструментария и концептуальная модель формирования синергического эффекта.

Проведенный в главе I системный и экономический анализ особенностей взаимодействия предприятий в сделках М&А свидетельствует о том, что осуществляемый в них процесс интеграции капитала характеризуется большой сложностью и высокими рисками, происходит под действием противоречивых целей и интересов, а получаемый результат может быть как позитивным, так и негативным в зависимости от конкретных условий. В связи с этим возникает насущная необходимость использования для обоснования сделок М&А экономико-математического инструментария.

В настоящее время имеется значительный задел в вопросах моделирования деятельности предприятий [4-7, 20, 57], взаимодействия их с внешней средой и другими субъектами рынка [26, 43], обоснования и поддержке принятия решений в сделках М&А [27, 49-51, 56, 80, 83].

Наиболее развит экономико-математический аппарат, позволяющий исследовать с помощью методов моделирования процессы функционирования предприятий различных видов деятельности. Данный аппарат включает в себя модели различных типов — оптимизационные, статистические, имитационные [6, 7, 28, 34, 47, 53, 58, 59, 62].

Имеется цикл работ, посвященный непосредственно вопросам обоснования решений в сделках М&А с использованием экономико-математического инструментария, в частности: при оценке стоимости компании в сделке М&А [80, 81, 85]; при выборе варианта формы интеграции бизнеса (слияние, поглощение, объединение, присоединение) [74, 80]; при согласовании интересов интегрирующихся фирм [5,27]. Обобщение имеющегося экономико-математического инструментария, ориентированного на микроэкономические процессы, протекающие в сделках М&А, позволило автору сделать вывод о том, что имеющиеся в этой сфере экономико-математические методы недостаточно учитывают целый ряд аспектов деятельности предприятий, реализующих интеграционную стратегию.

К ним относятся: 1. оценка возникающих синергических эффектов; 2. анализ трансформационных изменений, сопровождающих интеграцию предприятий (увеличение объемов ресурсов и изменение их структуры, реструктуризацию производства; модификацию выпускаемого набора продуктов и др.); З.учет фактора значительной неопределенности, сопутствующей проведению сделки М&А.

Вопросам формального описания этих аспектов и включения их в модельный аппарат посвящена вторая глава диссертации.

Для описания и оценки синергического эффекта автор предлагает концептуальную модель, базирующуюся на следующих утверждениях: для того, чтобы сделка М&А была целесообразной, а будущая интегрированная структура — устойчивой, величина синергии, возникающей при объединении компаний, должна достигать достаточно существенных значений.

Одной из важнейших проблем, возникающих при обосновании сделок М&А, является оценка ожидаемого от объединения предприятий синергического эффекта. Как уже указывалось, аналитики и практики, занимающиеся данными вопросами, склонны к переоценке этого эффекта, что и ведет к негативным последствиям. Причем зачастую не только к распаду интегрированной структуры, но и банкротству отдельных его участников.

Если +2+3=l, прибыль расходуется полностью; если + + 1, часть прибыли поступает в резервный фонд (накопления для дальнейшего развития), который в данном варианте модели остался за ее рамками, но достаточно просто может быть отображен в ее структуре. Решение данной модели есть цепочка последовательных действий: (П-2.7)= (И-2.8) = (П-2.9) = (П-2.10) = (П-2.11) = (II-2.12), то есть модель состоит из системы рекуррентных соотношений. Исходные данные модели представлены на схеме рис. 11-2 А.

Рассмотренная имитационная модель представляет собой алгоритм, в котором участвует ЛПР. Это участие отражается в модели в соотношениях (П-2.11). Без задания коэффициентов 152,3 невозможно осуществлять дальнейшие расчеты и получить решение. При этом коэффициенты , 2, 3 должны быть заданы ЛПР наилучшим образом, то есть так, чтобы наибольшая часть внутренних инвестиций предприятия, осуществляемых из его расчетной прибыли, была направлена на увеличение лимитирующего производство ресурса (на «расшивку узкого места»). Наилучшее распределение ресурсов ЛПР может осуществить путем проведения серии вариантных расчетов с различными значениями коэффициентов 1?2,3, что потребует от него определенных затрат времени и усилий. Для облегчения работы ЛПР целесообразно использовать в блоке распределения прибыли вспомогательную оптимизационную задачу по определению значений ,,2,3. При этом имитационная модель (П-2.7 — П-2.12) становится «рассыпной». Начальное состояние ЭО:

Структура исходных данных модели Оптимизационная модель распределения прибыли промышленного предприятия, максимизирующего стоимость произведенной продукции (Р).

Соотношения (П-2.13) — (П-2.15) отражают условие минимума производственной функции в условиях увеличения факторов производства в следующем периоде на неизвестные величины AA(t),AB(t), AT(t)

В результате получили задачу оптимизации в канонической постановке. Определив величины AA(t),AB(t) и ДГ(0, можно найти соответствующие им коэффициенты распределения прибыли Заметим, что в данной модели (ввиду линейности соответствующих зависимостей) максимизация выпуска Pit +1) одновременно обеспечивает максимизацию прибыли M(t +1). Модель (П-2.7) — (П-2.12) вместе с включенным в нее оптимизационным блоком (П-2.16) — (П-2.20) образует имитационную систему, описываю щую деятельность монопродуктового предприятия. Однако большинство промышленных предприятий являются много продуктовыми. С целью учета фактора многопродуктовости целесообразно использовать пару моделей:

В связи с этим далее рассматривается следующая модификация рассмотренной выше имитационной модели, предполагающая лимитирован-ность одного производственного фактора — основных фондов.

Поскольку в данной модификации модели считается, что основные фонды являются лимитирующим производственным фактором, то выпуск продукции может быть описан следующим образом:

Анализ изложенных выше модификаций имитационной модели предприятия (с оптимизационным блоком распределения прибыли и для многопродуктового производства) позволил автору сделать вывод о том, что они отражают деятельность фирм, организованных по принципу частных структур, имеющих неакционерную форму капитала. В то же время большинство современных предприятий организовано как акционерные общества закрытого или открытого типа: ЗАО или ОАО.

В связи с этим автором произведена адаптация имитационной модели (П-2.7) — П-2.12) к акционерной форме организации предприятия. Основная особенность функционирования акционерных обществ состоит в том, что при распределении полученной в процессе предпринимательской деятельности прибыли (после выплаты из нее налогов, кредитных обязательств и прочих обязательных платежей хозяйствующим субъектам и государству) производится выплата дивидендов акционерам. Дивидендная политика предприятия может быть различной. В том случае, если перед руководством предприятия ставятся цели максимального расширения производства и контроля над увеличивающейся долей рынка, дивиденды относительно небольшие. В том случае, если расширение рынка по каким-то причинам невозможно (например, ввиду ограничений по спросу), доля дивидендных выплат в прибыли может быть значительной, а на цели внутреннего инвестирования при этом идут относительно небольшие отчисления от нее.

Данный аспект деятельности акционерного предприятия был учтен в модели (П-2.7) — (П-2.12) следующим образом: В модель введена новая переменная d — доля прибыли предприятия, отчисляемая на дивидендные выплаты акционерам. В модель вводится новое соотношение Mtp=(\-d)Mtp , где d — доля дивидендных выплат, 0 d 1; Мр — прибыль к распределению. Модифицируется система соотношений (П-2.11) с учетом замены М? наМ,р: ATt=42Mp, 2.3. Моделирование процесса трансформации системы внешних и внутренних взаимосвязей предприятия в ходе сделки М&А

Вопрос о трансформации системы внешних и внутренних взаимодействий интегрирующихся предприятий является одним из центральных в процессе обоснования сделок М&А, поскольку именно от того, как произошла реструктуризация бизнеса зависит величина синергического эффекта.

Математические аспекты этой программы частично исследованы в работе [ 5 ]; однако в ней постановка задачи производится главным образом в теоретическом, а не инструментальном аспекте. Поскольку в дальнейшем в диссертационной работе предполагаются модельные расчеты, задачей данного этапа является проведение такой формализации рассматриваемых процедур, которая бы «вписывалась» в рассмотренную в 2.2. имитационную модель.

Виды и этапы сделок по слиянию и поглощению компаний

Покупка или продажа компании, например, добывающей золото, ничем не отличается по оформлению сделки от купли-продажи фирмы, выпускающей товары. Однако для решения отраслевых вопросов при сделках по слиянию и поглощению необходима помощь отраслевых специалистов.

Профессиональный подход к сопровождению при заключении данного вида соглашений основан на понимании особенностей экономической ситуации, в условиях которой действуют обе стороны, реалиях конкретного бизнеса. Для его реализации необходимо знать:

  • отраслевую практику и тенденции;
  • применяемые нормативно-правовые акты;
  • стандартные вопросы, возникающие в процессе оформления сделки в конкретных секторах экономики.

Сделки слияния и поглощения отличаются сложностью. Сопровождение заключается в предоставлении следующего комплекса услуг:

  • структурирование сделки;
  • правовой анализ рисков, предоставление рекомендаций клиенту;
  • проверка статуса контрагентов, вынесенных судебных актов, оценка перспектив взыскания долга, исполнения судебных решений, участие в переговорах, подготовка документов;
  • разработка схемы сделки;
  • составление писем о намерении, соглашений о конфиденциальности;
  • оптимизация налогообложения в момент совершения купли-продажи;
  • разработка договоров, соглашений;
  • помощь при получении согласований, разрешений от антимонопольных органов, иных регулирующих органов (ФСФМ РФ, ФСФР РФ, Центрального банка РФ и т.д.), составление уведомлений в антимонопольные органы о сделке поглощения и слияния;
  • сопровождение корпоративных процедур
  • процесс сделки, регистрация в государственных органах;
  • реструктуризация приобретенных компаний;
  • создание структуры холдинговой компании;
  • создание защиты от недружественного поглощения.

В рамках услуги производится построение холдинговой структуры:

  • с участием компаний нерезидентов и российских фирм;
  • формирование слаженной взаимосвязи между компаниями-участниками холдинга с минимизацией расходов на налоги, управление, иных затрат при осуществлении хозяйственной деятельности.

Структурирование сложных сделок слияния и поглощения подразумевает приобретение акций или долей в уставных капиталах российских компаний, а также их активов и/или обязательств. Структурирование простых сделок слияния и поглощения заключается в передаче акций между компаниями одной группы, взаимозависимыми фирмами по сделкам, в которых участники не имеют противоположных интересов.

Мы рекомендуем воспользоваться пакетом юридических услуг по сопровождению сделок по слиянию и поглощению компаний в Санкт-Петербурге. Позвоните по контактному телефону, указанному на сайте, или заполните онлайн-форму для связи, и наши квалифицированные юристы окажут вам правовую помощь по сопровождению данной сделки.

Бизнес: • Банки • Богатство и благосостояние • Коррупция • (Преступность) • Маркетинг • Менеджмент • Инвестиции • Ценные бумаги: • Управление • Открытые акционерные общества • Проекты • Документы • Ценные бумаги — контроль • Ценные бумаги — оценки • Облигации • Долги • Валюта • Недвижимость • (Аренда) • Профессии • Работа • Торговля • Услуги • Финансы • Страхование • Бюджет • Финансовые услуги • Кредиты • Компании • Государственные предприятия • Экономика • Макроэкономика • Микроэкономика • Налоги • Аудит
Промышленность: • Металлургия • Нефть • Сельское хозяйство • Энергетика
Строительство • Архитектура • Интерьер • Полы и перекрытия • Процесс строительства • Строительные материалы • Теплоизоляция • Экстерьер • Организация и управление производством

Бытовые услуги • Телекоммуникационные компании • Доставка готовых блюд • Организация и проведение праздников • Ремонт мобильных устройств • Ателье швейные • Химчистки одежды • Сервисные центры • Фотоуслуги • Праздничные агентства

  1. Слияния и поглощения для целей налогообложения Общие положения о налогообложении при слиянии или присоединении
  2. 17.1. СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ
  3. § 5.3.3. Слияние и поглощение компаний
  4. 4.3.2. Финансовая эффективность при слияниях и поглощениях
  5. Поглощения
  6. Финансирование поглощений и выкупа.
  7. Поглощение
  8. 3.5.2. Слияние и присоединение акционерных обществ
  9. 1.5. РЫНОЧНАЯ ДИСЦИПЛИНА: ПОГЛОЩЕНИЕ КОМПАНИЙ
  10. условия поглощения
  11. 16.2.1. Слияние, присоединение, преобразование
  12. СЛИЯНИЕ?
  13. Слияние — приобретение предприятий на стадии корпоративной экспансии
  14. ОРГАНИЗУЕМ ДРУЖЕСТВЕННОЕ ПОГЛОЩЕНИЕ
  15. Выживание под прицелом, или Защита от недружественного поглощения
  16. ЕСН при слиянии, разделении и преобразовании
  17. Слияние акционерных обществ

Риски в сделках по слиянию и поглощению

В вопросах сопровождения сделок слияния и поглощения компаний ключевые позиции занимают крупные консалтинговые фирмы с опытом работы как на внутреннем, так и международном уровне. Подобные сделки, ввиду сложности процесса, считаются приоритетными направлениями предоставления своих услуг.

Сопровождение начинается с подписания договора о возмездном оказании услуг, в котором прописывается их объем, сроки и размер вознаграждения. С этого момента сопровождающая фирма разворачивает масштабную работу по сбору информации для проведения сделки. Заканчивается процесс заключением договора и официальной регистрацией перехода права.

В современной экономике компании зачастую не могут позволить себе долгосрочные перспективы развития, проекты длиной в десятилетия, и им приходится придумывать способы более быстрого расширения и роста в условиях глобализации [Трачук А. В., 2017]. В данной ситуации стратегия M&A1 дает возможность не тратить время и деньги на дорогостоящие исследования и разработки, будь то деятельность в области научно-технического прогресса или же развитие клиентской базы кредитных организаций. К числу достоинств стратегии отнесены рост производства, более быстрый темп развития национальных экономик развивающихся и развитых стран.

Проблемы, связанные со сделками M&A, активно дискутируются в научной литературе. Существуют противоположные точки зрения относительно эффективности и опасности, целесообразности и угроз реструктуризации данного типа. Некоторые исследователи считают, что слияния — это важный источник, повышающий результативность предприятия; другие рассматривают их только как проявление агрессивной политики, которая не всегда может способствовать повышению эффективности.

В целом сделки M&A требуют исследования, анализа и подведения соответствующих выводов, с тем чтобы не повторять ошибки, неоднократно совершенные в прошлом. Данные интеграционные процессы сложны и неоднозначны как в теории, так и на практике. Последствия слияний распространяют свое влияние не только на игроков в отрасли или сферу деятельности, в которых они проводятся, но и на более крупные субъекты, например на национальные экономики и даже мировую экономическую систему.

В данной статье рассматриваются возможности использования непараметрического метода DEA (анализа сверстки данных) для оценки эффективности сделок M&A.

Рынок слияний и поглощений имеет особенности, обусловленные страновыми факторами, к которым отнесены степень развитости экономики, совершенство законодательной базы, развитость финансовых рынков и т.д. По ним российский рынок слияний и поглощений существенно уступает рынкам M&A США или Европы. У нас он сформировался значительно позже, положительная динамика по количеству и стоимости наблюдалась до 2012 года, когда произошел экономический кризис, были введены санкции, с тех пор ограничен доступ к денежным ресурсам для осуществления сделок M&A в прежних объемах.

В первой половине 2016 года активность на российском рынке M&A была высокой, но в июле-августе снизилась: в июле проведено 36 сделок на 2,4 млрд долл., что в 2,3 раза меньше, чем в июле 2015 года (5,55 млрд долл.), в августе объем сделок снизился на 15%, до 1,7 млрд долл. против 2,0 млрд долл. за тот же месяц годом ранее.

Российский рынок слияний и поглощений имеет ряд особенностей. Сложилась тенденция к укрупнению хозяйственных активов, подконтрольных государству [Карлик А. Е., Кармазино-ва Я. Ф., Трачук А. В., 1999]. В последние годы слияния и поглощения часто обусловлены реструктуризацией бизнеса в сочетании с уменьшением доли государства в экономике [Трачук А. В., 2011].

Главенствующее место на рынке слияний и поглощений по-прежнему занимают сделки нефтегазовой отрасли, несмотря на снижение цен на нефть и санкции. В 2015 г. сокращение количества сделок в нефтегазовом секторе на 43%, до 15,6 млрд долл.,отчасти стало результатом резкого снижения цены на нефть и влияния санкций.

Также наблюдается тенденция к повышению доли трансграничных сделок (на 20% в 2015 году по сравнению с 2013 годом). Из-за девальвации рубля трансграничные сделки обходятся дороже, их количество уменьшилось на 3%, стоимость — на 10%. В общей сложности сумма трансграничных сделок составила 19,7 млрд долл. Одновременно существенно уменьшилась сумма внутренних сделок M&A (на 61%) на фоне снижения суммы трансграничных сделок (на 15%).

Следует рассмотреть основные причины динамики сделок M&A. Во-первых, компания-покупатель оплачивает приобретение компании-цели авансом, до сделки. Любые временные задержки при реализации синергии могут оказывать и оказывают существенное влияние на выгоды от сделок M&A [Трачук А. В., 2009]. Во-вторых, сами по себе сделки являются сложными, в дальнейшем компании-покупателю нужно провести интеграцию приобретения [Линдер Н. В., 2014]. В-третьих, компании-покупатели всегда платят премии акционерам компании-цели. В состав премии входит премия за контроль компании и премия за ожидаемые выгоды, за ожидаемый синергический эффект. В большинстве случаев компании-покупатели переплачивают за компании-цели, снижая, таким образом, собственные выгоды. В-четвертых, эффективность сделок M&A снижается из-за того, что компания-покупатель не учитывает расходы, необходимые для реализации запланированной синергии. В итоге оценка эффективности сделок M&A является сложным, многоаспектным процессом.

В литературе бытует мнение, что «некоторые из проанализированных случаев слияний и поглощений ошибочно считаются эффективными при использовании традиционных моделей» [Kumar S., 2009]. «Эффективность процесса отражается в соотношении достигнутых результатов с использованными результатами» [Мазор-чук М. С., Добряк В. С., Емельянов П. С., 2015]. Существуют различные эконометрические методы оценки эффективности (рис. 1), исходя из близости значений показателей отдельно взятого объекта к потенциальной или фактической границе. Граница эффективности рассчитывается на основе производственной функции.

Проведенные нами расчеты показали, что метод DEA не всегда подходит в разрезе оценки эффективности до и после сделки. Данный метод применим для экспресс-выбора компаний-целей среди большого количества компаний. В рамках оценки методом DEA рекомендуется использовать представленную последовательность действий. После выбора нескольких компаний из списка потенциальных целесообразно провести комплексную оценку традиционными методами, обязательно учитывать мотивы и цели сделки (эффективность для бизнеса, для акционеров и т.д.).

На примере оценки эффективности поглощения ОАО «НК «Роснефть» ТНК-BP мы получили неоднозначные результаты. Поначалу прогнозы были положительными. Во-первых, метод оценки доходности акции в недельный промежуток до и после объявления новости о поглощении показал, что инвесторы положительно оценили данную сделку. По оценкам самого ОАО «НК «Роснефть», синергический эффект от сделки должен был составить 10 млрд долл. Однако метод DEA показал, что после приобретения ТНК-BP эффективность ОАО «НК «Роснефть» уменьшилась, наибольшая эффективность достигнута в 2010-2011 годах.

Оценка эффективности на основе финансовой отчетности также демонстрирует двойственные результаты. С одной стороны, эффект слияния оказался положительным в первый год после поглощения, увеличилась рентабельность капитала. С другой стороны, показатель рентабельности активов постепенно снижался с 2012 по 2014 год.

Таким образом, необходимо проводить комплексную оценку эффективности, чтобы учесть все аспекты. Результаты такой оценки могут привести к неоднозначным выводам.

Существует множество мотивов, руководствуясь которыми, компания может выбрать стратегию M&A. Перед тем как заключить сделку, компании следует четко определить, какие цели она преследует, оценить реакцию инвесторов, реально оценить стоимость сделки и отдачу от сделки. Только после этого стоит проводить слияние или поглощение.

1. Карлик А. Е., Кармазинова Я. Ф., Трачук А. В. (1999) Региональное регулирование деятельности предприятий субъектов естественных монополий. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ. 50 с.

2. Колмаков В. В., Коокуева В. В., Чапкина Е. Г. и др. (2013) Теория и практика управления финансовой деятельно-стью/Под ред. А. Г. Поляковой; МЭСИ. М.: Ист Консалтинг. 196 с.

3. Линдер И. В. (2014) Стратегии диверсифицированного роста и определение оптимальных границ крупных промышленных бизнес-групп // Эффективное Антикризисное Управление. №1. С. 90-99.

4. Мазорчук М. С., Добряк В. С., Емельянов П. С. (2015) Анализ практического применения метода «охвата данных» для оценки эффективности образовательного процесса // Открытые информационные и компьютерные интегрированные технологии. № 69. С. 234-246.

5. Трачук А. В. (2017) Акционерное общество «Гознак»: пути развития // Деньги и кредит. № 1. С. 61-64.

6. Трачук А. В. (2009) Методы стимулирования инвестиций в инфраструктурные проекты (на примере электроэнергетики) // Проблемы современной экономики. № 4. С. 350-353.

7. Трачук А. В. (2011) Реформирование естественных монополий: цели, результаты и направления развития. М.: Экономика. 319 с.

8. Трачук А. В., Линдер И. В. (2016а) Влияние ограничений ликвидности на вложения промышленных компаний в исследования и разработки и результативность инновационной деятельности // Эффективное Антикризисное Управление. №1. С. 80-89.

9. Трачук А. В., Линдер И. В. (2017) Инновации и производительность российских промышленных компаний // Инновации. № 4 (222). С. 53-65.

10. Трачук А. В., Линдер И. В. (2016б) Методика многофакторной оценки инновационной активности холдингов в промышленности // Научные труды Вольного экономического общества России. Т. 198. С. 298-308.

11. Charnes A., Cooper W. W., Rhodes E. (1978) Measuring the efficiency of decision making units // European Journal of Operational Research. Vol. 2, № 6. P. 429-444.

12. Cidalia L. P., Perez J. P. (2013) El uso de la metodolog^a DEA (Data Envelopment Analysis) para la evaluacion del impacto de las TIC en la productividad del sector hotelero //Varia. Vol.1. P. 1-13.

13. Cook W. D., Seiford L. M. (2009) Data envelopment analysis (DEA) — Thirty years on // European Journal of Operational Research. Vol. 192, № 1. P 1-17.

14. Dekker D., Post T. A. (2001) Quasi concave DEA model with an application for bank branch performance evaluation // European Journal of Operational Research. Vol. 132, № 2. P. 296-311.

15. Doyle P. (2011) Value-Based Marketing. Chichester: Wiley.

16. Ghulam M. C., Syed Z., Shujahat H. (2016) Impact of Mergers & Acquisitions upon Banking Efficiency in Pakistan: A Data Envelopment Analysis Approach, Journal of Business Studies Quarterly. Vol. 8, № 1. P 46-59.

17. Junior P., Junior P., Pamplona E. et al. (2013) Mergers and Acquisitions: An Efficiency Evaluation // Applied Mathematics. Vol. 4, № 11. P. 1583-1589.

18. Kohers T., Huang M.-H., Kohers N. (2000) Market Perception of Efficiency in Bank Holding Company Mergers: the Roles of the DEA and SFA Models in Capturing MergerPotential // Review of Financial Economics. Vol. 9, № 2. P 101-120.

19. Kumar S. (2009) Post-Merger Corporate Performance: An Indian Perspective. Management Research. Vol. 32, № 2. P 145-157.

20. Rahman M., Lambkin M., Hussain D. (2016) Value creation and appropriation following M&A: A data envelopment analysis // Journal of Business Research. Vol. 69. P 5628-5635.

21. Weiguo X., Ming L. (2008) Empirical research of M&A impact on Chinese and American commercial banks’ efficiency based on DEA method // Management Science and Engineering. Vol.2, № 1. P. 38-47.

Слияние — соединение множества компаний, вследствие которого образуется новое юридическое лицо. Подобное действие можно охарактеризовать следующим образом: «Все фирмы должны понести ущерб, чтобы получить преимущество как единая группа». В свою очередь, этот тип сделок делится на подтипы:

  • слияние форм — объединение, в ходе которого самостоятельные компании перестают существовать, а созданное юридическое лицо получает все активы, права и обязанности слившихся компаний;
  • слияние активов — объединение в котором компании-участники передают исключительные права новому юридическому лицу и продолжают свою деятельность.

Присоединение — это тоже объединение компаний. Но в отличие от слияния, новой экономической единицы не образуется. Основная компания, получая все права и обязанности присоединённых компаний, продолжает свою деятельность, а остальные прекращают существовать. Проще говоря, фирмы-цели должны понести ущерб, чтобы корпорация-захватчик получила все преимущества.

Сделки слияния и поглощения классифицируют по ряду их особенностей. Различные критерии классификации позволяют подробно описать каждую сделку и оценить её возможные последствия эмпирическим путём.

Простейшая классификация, позволяющая описать процедуру соединения бизнесов, описана практически во всех учебниках. В этом случае сделки описывают как:

  • горизонтальные — соединения компаний одного рода деятельности. Производится для приобретения возможности конкурировать с крупными предприятиями, например, для увеличения капитала;
  • вертикальные — соединение множества компаний разной деятельности. К примеру, одна компания — производитель, а другая — транспортировщик. Чаще всего используют для снижения себестоимости;
  • параллельные (или родовые) — соединения компаний со связанными товарами. Это может быть объединение производителя смартфонов и операционной системы к ним. Это улучшает и качество продукции, и уменьшает издержки на этапе производства;
  • конгломератные — соединения компаний, не связанных никакими отношениями. Такой тип объединений используют не так часто, потому что выгода зависит от каких-то определённых ситуаций.

Слияние и поглощение компаний: как это работает

Деление по географическому признаку представляется вполне обоснованным и логичным. В этом случае принято за правило различать сделки как:

  • локальные;
  • региональные;
  • национальные;
  • международные;
  • транснациональные.

По отношению компаний к сделке логично руководствоваться мотивационными критериями. Тогда действия можно разделить на дружеские и враждебные.

В случае проведения сделок M&A между крупными компаниями или транснациональными корпорациями политические и экономические намерения трудно разделить. По этому критерию подобные сделки принято классифицировать как:

  • соединения, происходящие внутри одной страны — внутренние;
  • экспортные — объединения с передачей прав иностранным компаниям;
  • импортные — соединения с получением прав компаний других государств;
  • смешанные преобразования.

Объединение компаний — процесс неоднозначный. Что произойдёт после слияния или поглощения попросту невозможно предугадать. Вариантов множество, но их, конечно же, можно поделить на «плюсы и минусы».

Плюсов M&A очень много, но их достаточно сложно добиться и встречаются они не все сразу. Чаще всего благоприятные исходы улучшают способность новой компании к конкуренции. Помимо этого, достигаются другие цели концентрации бизнеса:

  • самый очевидный результат — это увеличение капитала;
  • выход на больший рынок, например, на межнациональный;
  • появление устоявшейся системы сбыта товара;
  • снижение себестоимости товара.

А также из-за появления большой корпорации на вас обратят внимание, а значит, у вас будет шанс увеличить количество постоянных потребителей.

Преобразование бизнеса в большинстве случаев сопровождается рядом проблем. Даже если принципиальных разногласий между компаниями нет, возможно противодействие со стороны персонала фирм, принявших участие в слиянии, непонимание ситуации некоторыми контрагентами или умышленный саботаж процедуры линейными руководителями на местах. Помимо этого, к недостаткам сделок относят:

  • большие расходы на приобретение компании;
  • риски при выборе компании-цели;
  • возможные проблемы с поставщиками;
  • необходимость перезаключения большинства хозяйственных договоров;
  • сложности с приведением делопроизводства к единому стандарту;
  • возможная несовместимость культур компаний по религиозному, национальному или по любому другому признаку.

Zephyr

Некоторые считают, что поглощение и слияние — это синонимы. Эти термины сходы по своему значению, но они описывают разные понятия.

Поглощением называют процесс, когда более крупная компания «съедает» менее крупную с целью установления полного контроля. В результате поглощенная компания перестает существовать, а все активы переходят другой, которая становится крупнее и мощнее. Чем больше компания, тем больше у нее возможностей, в том числе финансовых, для поглощения других.

Поглощения могут быть:

  • дружественными — происходят по обоюдному согласию, при таких сделках стороны друг к другу настроены миролюбиво, активно обсуждают детали сделки;
  • агрессивными — менее крупная компания не идет на поглощение, сопротивляется ему или не знает о действиях компании-поглотителя, но в результате последняя выкупает акции и завершает поглощение.

При слиянии объединяются компании с приблизительно равными активами, в результате этого процесса образуется новая компания. Также встречаются слияния активов, при которых деятельность обеих компаний сохраняется, а активы одной из них используются, как взнос в уставный капитал другой. На практике слияния можно встретить нечасто, чаще всего речь идет о поглощениях крупными игроками небольших компаний.

Объединение компаний дает определенные преимущества:

  • Уменьшение штата за счет сокращения обслуживающего и вспомогательного персонала (отделы маркетинга, бухгалтерия, отдел кадров и т.д.). Также уменьшается количество руководящего персонала, так как в существующем количестве оно становится ненужным.
  • Появляется больше возможностей, можно задействовать дополнительные ресурсы, изыскать резервы. Благодаря оптовым закупкам снижаются затраты, появляются новые возможности, заключаются выгодные контракты, появляются новые контрагенты, увеличиваются объемы продаж.
  • Появление более крупного игрока после объединения компаний приводит к увеличению его доли на рынке. Также появляется больше возможностей для конкурентной борьбы и расширения сферы влияния.
  • Большая компания привлекательна для инвесторов, в нее охотнее вкладывают деньги, банки с ней готовы сотрудничать и предоставлять кредиты на более выгодных условиях.

Слияния и поглощения не всегда бывают удачные. Перед тем, как решиться на такой шаг, проводится тщательный анализ. Привлекаются специалисты (юристы, аудиторы, отраслевые специалисты и др.), которые проводят проверку бизнеса, дают прогнозы и рекомендации. Несмотря на это часто можно встретить случаи, когда после объединения в новообразованной компании возникают конфликты, разногласия, а неправильные действия нового руководства не дают ожидаемого эффекта. Успешным считается объединение, если достигнута синергия.

Кто же выступает покупателем и продавцом в сделках M&A? Для ответа на этот вопрос давайте сначала посмотрим, как вообще юридически организован крупный бизнес, в нашем примере, российский крупный бизнес.

Конечными собственниками всех компаний являются люди (физические лица) будь то мелкие акционеры с несколькими акциями или олигархи с контрольными или 100% пакетами. Их часто так же называют конечными бенефициарами или просто бенефициарами.

Они обычно владеют своей собственностью и активами через промежуточные холдинговые компании, которые чаще всего зарегистрированы в оффшорных юрисдикциях, таких как Кипр или Британские Виргинские острова. Такие компании называют холдинговыми, сокращённо HoldCo, так как их основная функция владеть акциями других компаний, т. е. держать их на своём балансе. Английское слово Hold значит держать.

Промежуточные холдинговые компании являются владельцами акций головных холдинговых компаний, которые могут быть зарегистрированы, как в оффшоре, так и в России. Такие холдинговые компании – это основные экономические субъекты бизнеса. Именно там сосредоточено управление и именно эти компании обычно имеем в виду, когда просто говорим Северсталь или Евраз.

Головные компании холдингов, в свою очередь, владеют акциями компании, которые уже непосредственно владеют активами и ведут операции, и их часто называют операционными компаниями или OpCo.

Такую ступенчатую схему владения называют цепочкой собственников или цепочка владения. Она нужна в первую очередь для организации управления бизнесом, для налоговой оптимизации и для сохранения конфиденциальности конечных бенефициаров. В крупных сделках покупателями и продавцами выступают юридические лица, т. е. компании, которые владеют акциями продаваемой компании (в случае продавца) или станут их владельцами в результате сделки (в случае покупателя).

Вы получили представление о продавцах и покупателях. А что же является предметом сделки M&A? Как уже упомянули под M&A понимается покупка компании или бизнеса. А что это значит купить компанию или бизнес? Тут возможно два варианта, покупка акций или покупка активов компании-цели.

Крупные сделки чаще всего имеют форму купли-продажи акций. При покупке акций покупателю переходит право собственности на них и соответствующие корпоративные права, такие как, право на участие в управлении компании через право голоса и право на участие в распределении прибыли, т. е. на получение дивидендов.

При этом могут приобретаться, как все акции, т. е. 100%, так и миноритарный менее 50% или мажоритарный более 50% пакет. Если приобретается 100% акций, то покупатель получает полный контроль над управлением и над распределением прибыли компании-цели. При покупке менее 100% акций продавец также остаётся акционером вместе с покупателем.

На начальном этапе нужно оценить целесообразность сделки. Для этого проводится анализ рынка, конкурентов и деятельности компании.

Услуги

  • Анализ рынка и возможностей развития бизнеса клиента в данных рыночных условиях.
  • Разработка стратегий M&A.
  • Определение общих корпоративных целей.
  • Определение целей работы бизнес-подразделений.
  • Помощь в выборе объектов покупки.
  • Решение вопросов, связанных с оптимизацией налогообложения.

Все аналитические мероприятия нужны для того, чтобы понять, поможет ли слияние или поглощение достичь целей бизнеса.

Оценка готовности фирмы к сделке

Перед заключением сделки клиенту нужно иметь полное представление о другой стороне — объекте или возможном покупателе.

На данном этапе мы проводим:

  • оценочные мероприятия по объектам сделки, операционной модели;
  • прединвестиционный анализ (операционный, коммерческий);
  • поиск возможностей оптимизировать издержки;
  • предтендерное консультирование;
  • мероприятия по идентификации покупателя;
  • разработку стратегии выстраивания отношений между сторонами;
  • мероприятия по структурированию сделок, налогов;
  • расчет факторов формирования стоимости;
  • планирование мероприятий по разделению активов;
  • детальное составление плана развития.

Мы проводим мероприятия по подготовке письма о намерениях, договора купли-продажи и предоставления услуг в переходный период. Также консультируем клиентов в отношении вариантов финансирования, присутствуем при проведении переговоров, следим за соблюдением законодательства. Всю работу с документами наши специалисты берут на себя.

При проведении сделки M&A важно уделить внимание планированию будущей деятельности компании. У каждой из сторон есть свои условия и при отсутствии взаимопонимания в плане перспектив деятельности процесс заключения сделки усложняется и затягивается по времени.

Наши специалисты оказывают помощь на стадии планирования и стремятся найти условия взаимодействия, выгодные для обеих сторон.

Узнать о политике ценообразования компании «ДСЛ-Сервис»

Слияния могут повысить эффективность объединившихся компаний, но они же могут и ухудшить результаты текущей производственной деятельности, усилить бремя бюрократии. Чаще всего очень сложно заранее оценить, насколько велики, могут быть изменения, вызванные слиянием или поглощением. Но и результаты множества исследований по измерению чистого эффекта уже произведенных слияний и поглощений дают очень противоречивые, зачастую абсолютно противоположные, выводы. Так , 61% всех слияний и поглощений компаний не окупает вложенных в них средств. А исследование 300 слияний, происшедших за последние 10 лет, проведенное Price Waterhouse, показало, что 57% компаний, образовавшихся в результате слияния или поглощения, отстают по показателям своего развития от других аналогичных представителей данного рынка и вынуждены вновь разделяться на самостоятельные корпоративные единицы.

Андрей оказывает юридическую поддержку в области налогообложения проектов, связанных с заключением и реализацией соглашений о разделе продукции, договоров между компаниями, сделок по слиянию и поглощению компаний с участием транснациональных корпораций, а также в области крупнейших инвестиционных проектов.

Андрей обладает значительным опытом в области консультирования, а также представления в суде интересов крупнейших российских и иностранных компаний по вопросам расчета и уплаты налогов. Он предоставляет консультации по широкому спектру вопросов, в том числе связанных с расчетом и уплатой налога на прибыль, НДС и НДПИ.

Среди крупнейших проектов Андрея можно выделить:

  • подготовка жалобы в Конституционный Суд РФ о признании неконституционными требования НК РФ о включении налогоплательщиком в налоговую базу по НДС помимо стоимости реализованных товаров (работ, услуг) суммы страховой выплаты, полученной им в связи с нарушением покупателем обязательства по оплате товаров (работ, услуг);
  • представление интересов крупного российского банка в суде в деле, касательно налогообложения банковских программ лояльности;
  • представление интересов ПАО «Газпром» и его дочерних предприятий в делах по оспариванию результатов выездных налоговых проверок.

Коллеги по практике отмечают рост репутации Андрея Никонова и отзываются о нем как об «опытном, эрудированном и прекрасно подготовленном» специалисте (Chambers Europe).

Андрея Никонова клиенты характеризуют как «юриста, отличающегося высоким профессионализмом» (Chambers Europe).

Этапы оценки операций по слиянию и поглощению

  • Собственникам компаний

ГРАНДИОЗНАЯ РАСПРОДАЖА РОССИЙСКИХ АКТИВОВ ЗА РУБЕЖОМ

Сумма сделок в 2019 году — $55,709 млрд.

Число сделок — 422

Средняя стоимость сделки — $132,0 млн.

(за вычетом крупнейших — $56,5 млн.)

12 февраля 2020 года ИА AK&M выпустило годовое исследование по рынку слияний и поглощений. Купить онлайн

Общие выводы исследования:

Российский рынок слияний и поглощений в 2019 году заметно вырос. Всего за этот период зафиксировано 422 сделки M&A с участием российских компаний, что на 26% больше, чем в 2018 году. Однако данный показатель все равно является довольно низким и не дотягивает даже до уровня 2017 года.

Суммарная стоимость сделок в 2019 году также существенно увеличилась и составила $55,71 млрд., на 31,8% превысив аналогичный показатель 2018 года. Однако обычно активный декабрь в 2019 году стал практически провальным. Одновременно в 2019 году объем продаж российских активов за рубежом впервые за всю историю наблюдений превысил объем сделок на внутреннем рынке — это стало основным трендом прошлого года.

По-прежнему растет число мегасделок (стоимостью более $1 млрд.) — в отчетном периоде оно увеличилось до 13 транзакций против 8 в 2018 году. Самой масштабной сделкой 2019 года на российском рынке M&A стало майское слияние двух нефтегазовых компаний — Wintershall, принадлежащей немецкому концерну BASF, и Dea Deutsche Erdoel российского бизнесмена Михаила Фридмана оценочно за $7,18 млрд. (см. выпуск бюллетеня «Рынок слияний и поглощений», №255). Второе место заняла завершившаяся в июне продажа «Сбербанком России» своего дочернего банка в Турции Denizbank банку Emirates NBD за $5 млрд. (№256). Третья по величине сделка — приобретение американским инвестфондом Blackstone 99% в компании MagicLab, которой принадлежит один из крупнейших сервисов знакомств Badoo, у Андрея Андреева и ИХ «Финам» оценочно за $3 млрд., завершенная в ноябре (№261).

Цены на российские компании остаются низкими, и средняя стоимость сделки снова начала снижаться. Так, в 2019 году средняя стоимость транзакции (за вычетом крупнейших, от $1 млрд.) составила $56,5 млн. — это на 14,1% ниже, чем годом ранее ($65,7 млн.), однако выше уровня 2016-2017 годов.

В рублевом выражении ситуация несколько улучшилась. По сравнению с 2018 годом рынок вырос в 1,35 раза до 3,58 трлн. руб. — более высокий показатель отмечался только в 2013 году. Средняя стоимость сделки достигла 3,61 млрд. руб. — ниже, чем в 2018 году, однако существенно выше, чем в предыдущие годы.

Стоит заметить, что в 2019 году российские компании почти не приобретали активы за границей. Активности россиян на зарубежных рынках препятствовало ухудшение политического климата — в частности, введение санкций США против ряда российских компаний и предпринимателей. Объем трансграничных сделок российских компаний по сравнению с прошлым годом резко сократился.

На объем рынка большое влияние оказали те же факторы, которые проявились еще в 2017 году. В первую очередь, это большое количество банкротств компаний, в основном в строительной отрасли, в сельском хозяйстве и пищевой промышленности. При этом оценка имущества компаний-банкротов для продажи становится все ниже.

Компании, где контролирующим акционером является государство, совершили в 2019 году 51 сделку по приобретению бизнеса на общую сумму $12,95 млрд. Суммарный объем покупок госкомпаний сократился на 22,8% против 2018 года, однако это объясняется рекордным числом санаций крупных банков в 2018 году. При этом число сделок с участием государства стало наивысшим за всю историю наблюдений (12,1% от общего числа). Однако доля рынка сократилась — госкомпаниями было сформировано менее четверти (23,2%) объема рынка M&A. Крупнейшей из покупок, совершенных госкомпаниями, стала консолидация «Ростелекомом» 100% ООО «Т2 РТК холдинг» (Tele2) оценочной стоимостью $2,04 млрд. (№254).

Следует отметить, что средняя стоимость сделок с участием госкомпаний в 2019 году снизилась в 1,7 раза до $253,8 млн. (см. диаграмму 9), однако остается крайне высокой — вдвое выше показателей частных компаний, которые ограничены в средствах на покупку активов.

При этом государство не только участвует в сделках по слияниям и поглощениям через принадлежащие ему компании, но и остается косвенным драйвером M&A-активности в целом ряде отраслей.

Группа Международного налогового структурирования (далее «МНС») центрально-азиатских и кавказских офисов PwC является частью всемирной сети, объединяющей специалистов 150 стран мира.

На сегодняшний день практика Группы МНС PwC является ведущей по таким услугам в СНГ. Наша компания консультирует крупнейшие казахстанские и транснациональные группы из разных экономических отраслей по широкому спектру вопросов.

Одним из наших основных преимуществ является наша способность формирования скоординированных команд по проектам, объединяющих специалистов по налогам, бухгалтерскому учету, аудиту и праву с глубоким знанием специфики отраслей.

Разработка и внедрение структур собственности и управления, обеспечивающих:

  • Эффективность операционной деятельности и возврата капиталовложений с точки зрения налогообложения
  • Контроль над активами и приемлемый уровень раскрытия финансовой информации
  • Привлекательность для инвесторов и партнёров по бизнесу

Разработка и создание эффективных, с налоговой точки зрения, операционных структур, таких как торговые и сервисные компании, финансовые структуры (включая казначейства и связанные страховые компании) и разработка структур владения интеллектуальной собственностью.

Налоговое и юридическое сопровождение международных сделок, включая структуры долгового и долевого капитала. Налоговые консультации по вопросам казахстанского и международного налогообложения.

Консультации по структурированию фондов частного капитала, включая планирование структур для входа инвесторов, процентного вознаграждения от прибыли фонда и структур собственности.

Слияние и поглощение страховых компаний

PwC обладает широкой сетью налоговых специалистов по вопросам слияний и поглощений. Мы можем предложить Вам профессиональные консультации по структурированию и финансированию сделок на всех этапах их реализации.

Уникальный опыт наших специалистов, обширная международная сеть и акцент на коммерческие аспекты позволяют извлечь дополнительную финансовую выгоду при осуществлении сделок.

Мы предлагаем детальный анализ вопросов, инновационные идеи в структурировании и практическую реализацию отдельных шагов по осуществлению сделки.

Компания Niemands Legal оказывает полноценную юридическую поддержку при регистрации и сопровождении компаний в зарубежных юрисдикциях, а также мы подготавливаем юридические заключения по вопросам российского, зарубежного и международного частного права. Мы имеем устоявшиеся партнерские отношения с десятками юридических фирм в Западной и Центральной Европе, Скандинавии, Юго-Восточной Азии и в США, что позволяет нам использовать передовой опыт зарубежных практик при решении текущих вопросов наших клиентов. Мы будем рады, если вы свяжетесь с нами по вопросам сделок слияния и поглощения в зарубежных юрисдикциях и доверите нам реализацию вашей задачи.

Опыт

Публикации

Новости и события

  • US Gold Corporation: Консультирование в связи с приобретением Minera Andes Inc. по плану корпоративной реорганизации в соответствии с Законом о корпорациях (Альберта). Цена сделки на момент ее завершения составляла приблизительно 1,4 млрд канадских долларов для объединенной компании, которая была переименована в McEwen Mining Inc. Данная сделка была названа «крупной» в апрельском выпуске LEXPERT 2012 года.


Похожие записи:

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *